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B股正在悬崖边上起舞

  
桂浩明

    在沪深股市,B股起步相比A股并不晚多少,但就其发展而言则是大相径庭。由于15年来基本没有扩容,这些年来B股在很多方面基本处于停滞状态,融资功能基本丧失,不少上市公司正在考虑退出B股。
    时下,含H股的B股公司在设法将B股转为H股,纯B股公司则想考虑把B股转为A股。兼有A股和B股的公司,则另辟蹊径,或搞回购注销,或谋划通过重大资产重组来消化B股。
    不过,也因为B股边缘化了,显现了它的某种投资机会。B股在2001年对境内投资者开放时,股指曾经上涨到241点,随后一路大跌至50点。到了2007年,在当时的大牛市背景下,又上涨到394点,其后回落到了86点。在今年的大行情中,最高攀升到了539点,虽然之后又下跌到292点,但时下又反弹。现在B股的指数与今年的高点比只是下跌了25%,小于同期A股的32%。一个在宏观上被边缘化的市场,为何行情倒是不错,投资机会不但不弱于A股,甚至还强于A股呢?
    首先,由于现在境内企业以股权形式吸收外资的主渠道是在香港发行H股,这也就基本封堵了B股作为外资融资渠道的运作空间。B股上市公司是一定会想方设法摆脱这种困局。随着人民币国际化程度的提高,其在资本项目下实现自由兑换很可能在未来几年落实。一旦做到这一点,在理论上A股与B股的合并就成为可能,两者之间的价差就会大幅度缩小乃至消失,因此B股相当于A股的估值优势也就逐渐体现了出来,从而能够吸引一部分中长线的投资者参与。
    其次,人民币在连续多年升值以后,在国内经济增长放缓及美元加息的背景下,正面临一定的贬值压力。这就迫使投资者不得不考虑金融资产的多元化问题。现在,美元储蓄利率很低,相应的理财产品收益也很有限,于是B股就成了一个很好的选项。B股公司价格便宜,市盈率低,不少公司股息率不低,且价格有上涨空间,这就让一些有意持有美元现汇的投资者找到了很好的投资机会。结合来看,现在的B股具有进可攻、退可守的优势,成为国人首选的外汇资产之一。
    最后,B股市场规模很小,且因为不断有公司转成A股或H股,总体上是在不断萎缩之中。目前沪市B股仅300多亿元市值(人民币),而现在很多A股市值都是上千亿。B股的供应十分有限,一旦愿意持有B股的投资者明显增加,这点量是远远不够的,这也就是B股不断上涨的一个重要因素。
    当然,因为B股市场小,并且只是一个以个人投资者为主的市场,其稳定性不强。而且,部分B股公司属于传统行业,利润增长缓慢,成长性不足,股价的上涨也受到基本面制约。因此,投资B股时,既要考虑到上涨的大逻辑,也不能忽视存在的风险。


    (桂浩明,申万宏源证券首席分析师。)

编辑:朴文