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红黄蓝赴美上市戳破盈利神话

幼儿园收钱容易、赚钱轻松?

金证券记者 江芬芬


  又逢开学季,不少家长对优质教育资源争夺战体味颇深。不过,从鲜见登陆资本市场的案例来看,幼儿园教育资产并非外界想象中的收钱容易赚钱轻松,净利润率甚至仅为个位数。

知名幼儿园净利润率5%
  昨日有消息称,红黄蓝儿童教育科技发展有限公司(下称“红黄蓝”)已向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO(首次公开招股)申请文件,计划在纽约证券交易所(NYSE)挂牌上市,股票代码为“RYB”,计划筹集最多1亿美元资金。
  据监管文件显示,瑞士信贷集团、摩根士丹利和中金公司将担任红黄蓝IPO交易的承销商。据了解,红黄蓝于1998年成立,先后建立了红黄蓝亲子园、红黄蓝幼儿园、竹兜育儿三大教育品牌,形成0-6岁一体化早 期教育模式。目前在中国300多个城市拥有1300多家亲子园和近500家幼儿园,累计为数百万家庭提供了早期教育指导与服务。
  《金证券》记者注意到,招股书显示,红黄蓝幼儿园和学习游戏中心数量截至2014年12月31日为627家,截至2017年6月30日为1108家。2014年、2015年、2016年营收分别为6510万美元、8290万美元、1.08亿美元。2016年上半年营收4910万美元,2017上半年营收6430万美元,同比增长30.96%。2014和2015年,红黄蓝每年亏损130万美元,2016年净利润590万美元,扭亏为盈。2016年上半年净利润410万美元,2017年上半年净利润490万美元,同比增长19.5%。
  最新出炉的红黄蓝财务数据引来众多网友围观。大家的第一反应是“幼儿园并没有传说中的那么赚钱嘛,从2016年来看,营收1亿多美元净利600万美元不到,红黄蓝的净利润率才5%出头”。有业内人士更指出,幼儿园是重资产型,运营成本也很高,营收中估计还有很大一部分是加盟费在支撑。

“幼儿园第一股”全年净利150万
  红黄蓝并非孤例。2016年7月广东伟才教育科技股份有限公司(下称“伟才教育”)在新三板挂牌,公司主营业务是围绕加盟幼儿园,全方位为幼儿园提供包括幼儿园品牌输出及加盟、幼儿园运营支持等服务,被称之为“幼儿园第一股”。
  8月初公司披露的中报显示,2017年上半年伟才教育实现营业收入2568.14万元,同比上升53.56%;净利润306.91万元,同比增长10026.16%,截至6月30日,资产总额为6203.01万元。公司当期毛利率为47.94%,比上年同期的36.23%增长了11.71百分点,主要包括公司业绩增长,主营业务加盟服务收费标准提高;加盟园所数量增加形成规模效应,从而降低相应的人工成本占比等。
  半年净利润307万元,相比而言,公司去年财报更让人尴尬。2016年公司实现营业收入3785.81万元,同比上升74.43%;净利润153.0万元,同比下滑63.05%;基本每股收益0.08元。
  《金证券》记者接触的南京教育界人士直言,民营幼教产业一直被外界光环化,认为收钱容易赚钱轻松,实际上整个行业渗透率、集中度均比较低,“红黄蓝做到了近500家,这个规模在行业内是相当大的,但由于前期投入高、经营成本也高,单店盈利规模都比较小,陷入增收不增利的困境。”
  此外,在过去很长一点时间,中国教育行业被拒绝产业化和资本化,这导致幼教行业融资困难。至于直接上市,以往社会资本创办的民办学校只能获取“合理回报”而非真正意义上的利润,其“非营利法人”性质 成为IPO拦路虎。《金证券》记者注意到,近年零星的幼教资产插上资本翅膀,也是被A股上市公司收购注入。

登陆A股仍然路漫长
  值得一提的是,今年9月1日新修订的《民办教育促进法》实施,其中一大亮点是,新民促法对民办学校实施分类管理,明确划分为营利性和非营利性两类。这也意味,盈利性民办学校可以在工商管理部门登记,按 照公司制度管理运营并合法合规地获取利润。在业内人士看来,新法将进一步为促进民办教育的资本运作奠定法律基础,将带动更多的资本进入教育行业投资,为整个民办教育行业的快速发展提供资本助力。
  国金证券最新研报更指出,幼教行业是即将切实受益基本面红利的行业。2016年全面二孩政策的实际影响力度可能大于市场的预期。根据统计局数据,2016年新生儿数量增长为8%,但实际上,按照地域分布来看 ,个别省份新增人口增长远超8%。山东省出生率增长42%,天津市26%,上海市20%,北京市17%,内蒙古17%,湖北12%,而这些省市的幼儿园供应量或不能在短时间内以这个速率增长,故至2018-2019年(即2016年出生 的幼儿园需要入园的时间),入园竞争变激烈几乎是已定的局面,而届时新园老园招生更加顺利提价都是可以预期的情况了。
  不过,深圳某投行人士对《金证券》记者表示,《民促法》细则尚未落地,幼教板块仍然面临较大的政策不确定性。首先,从《民促法》完成修法到各地配套政策制定和落地需要一定周期,这个过程多则两年,少 则一年;即便法律和配套政策修改制定完成,选择营利性的民办学校还需要向当地教育主管部门申请,经过批准才能变更为营利性的学校,进行A股市场的资产证券化。如此推算,一所民办学校若想实现A股市场的资 产证券化至少需要三年,甚至更长。

编辑:秩名